债务重组收官后的融创：风险出清与经营困境的双重解码

2025年，对融创中国而言，是一个具有里程碑意义的转折年份。历经数年债务攻坚，这家民营房企终于在境内外债务重组全面收官的节点上，交出了首份完整年度成绩单。财务数据的双面性，折射出企业真实的生存状态：一边是风险的根本性化解，另一边是主营业务持续萎缩的现实。

债务化解的量化解析

从债务结构来看，2025年末有息负债规模从2024年的2596.7亿元降至1882.6亿元，单年压降714.1亿元，相较于2021年负债高峰期累计压降1334.5亿元。上市公司层面的债务基本清零，这一成果在民营房企群体中具有样本意义。

境外债务重组的329.7亿元一次性收益，直接推动了归母净亏损从2024年的257亿元收窄至123.3亿元，减亏幅度达52%。值得注意的是，这笔非经常性损益覆盖了大部分经营亏损，意味着减亏并非源于经营改善。归母净资产维持在341.7亿元，成功规避了资不抵债风险。

资产盘活与交付实绩

在化解债务的同时，融创通过引入合作方、股权转让、复工续建等方式盘活停滞资产。年内成功盘活12个重点地产项目，预计回笼资金112亿元，截至年末已到账85.8亿元。北京融创壹号院、武汉光谷壹号院、天津梅江壹号院二期等项目已开工建设并实现销售。保交付层面，全年连同合营联营公司完成约5.4万套房屋交付，四年累计交付超72.2万套，基本完成保交付任务。

多元业务的营收贡献

融创服务2025年实现收入68.2亿元，归母净利润2亿元，成功扭亏为盈，在管建筑面积达2.6亿平方米。文旅板块收入47.3亿元，毛利率维持8.3%，其中冰雪业态持续扩张，在营雪场增至11家，新签约温州、杭州等项目。多元业务合计占集团总收入比重从上一年的16.3%提升至25.3%，成为对冲主业下滑的重要支撑。

核心经营困境未解

总营收451.2亿元，同比下滑39%，较2020年巅峰期的2305.9亿元缩水超80%。物业销售收入330.5亿元，占总收入73.3%，同比大幅下滑46%，主因交付面积同比减少23.1%、销售均价同比下降29.8%。销售端方面，合同销售额368.4亿元，同比下降21.8%，销售面积约145.3万平方米，同比减少35.74%。毛利转负，毛亏约6.4亿元，毛利率-1.4%。

核数师无法表示意见的警示

香港立信德豪会计师事务所出具"无法作出意见"报告，核心问题在于：流动负债净额744.6亿元，流动借贷1540.1亿元，现金总额仅120.1亿元，现金流与债务规模严重不匹配。截至年报发布日，到期未偿付借贷本金增至1108亿元，对应322.5亿元借贷本金面临提前还款风险。融创披露的应对计划包括：积极磋商借款展期、新增融资渠道、保交楼专项借款、加快物业销售与回款等。